权益融资(equity finance)是通过扩大企业的所有权益，如吸引新的投资者，发行新股，追加投资等来实现。而不是出让所有权益或出卖股票，权益融资的后果是稀释了原有投资者对企业的控制权。 权益资本的主要渠道有自有资本、朋友和亲人或风险投资公司。为了改善经营或进行扩张，特许人可以利用多种权益融资方式获得所需的资本。

权益融资不是贷款，不需要偿还，实际上，权益投资者成了企业的部分所有者，通过股利支付获得他们的投资回报，权益投资者一般具有三年或五年投资期，并期望通过股票买卖收回他们的资金，连同可观的资本利得。

因为包含着风险，权益投资者要求非常苛刻，他们考虑的商业计划中只有很小的比例能获得资金。权益投资者认为，具有独特商业机会、高成长潜力、明确界定的利基市场以及得到证明的管理层的企业才是理想候选者。未能适合这些标准的企业，获得权益融资就会很艰难。许多创业者不熟悉权益投资者使用的标准，当他们被风险投资家和天使投资者不断拒绝时就会变得很沮丧。他们没有资格得到风险资本或天使投资的原因，经常不是因为他们的商业建议不好，而是因为他们未能满足权益投资者通常使用的严格标准。

第一，权益融资筹措的资金具有永久性特点，无到期日，不需归还。项目资本金是保证项目法人对资本的最低需求，是维持项目法人长期稳定发展的基本前提。

第二，没有固定的按期还本付息压力，股利的支付与否和支付多少，视项目投产运营后的实际经营效果而定，因此项目法人的财务负担相对较小，融资风险较小。

第三，它是负债融资的基础。权益融资是项目法人最基本的资金来源。它体现着项目法人的实力，是其他融资方式的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。

天使投资者（business angel）

天使投资者直接将个人资本投资于新创企业。天使投资者的原型可能是大约50岁、具有很高收入和财富、受过良好教育、作为创业者很成功，而且对企业初创过程感兴趣的人。

天使投资者很有价值，因为他们愿意进行相对小额的投资。这使仅需要5万美元的初创企业能获得权益融资，而不是多数风险投资家要求的最低100万美元投资。

但是天使投资者很难寻找。大部分天使投资者仍然不为人所知，他们通过介绍人来筛选创业者。为了找到天使投资者，创业者应该分散地利用他的熟人网络，看是否有人能给予适当引见。

有一些组织起来的天使投资者团体，如美国天使联盟（Band of Angles），这是一个拥有150位前任或现任执行官与创业者的团体，为初创企业提供建议和资本。天使联盟每个月都要集会，考虑3家初创企业。它位于硅谷地区，已运营8年多，对148家早期初创企业投资了将近1亿美元。

风险资本（venture capital）

风险资本是风险投资公司投资于新创企业以及有非凡成长潜力的小企业的资本。因为风险投资行业的盈利特性，也因为风险投资家过去为那些引人注目的成功企业提供过融资，如Google公司、思科系统公司、易趣网以及雅虎网站，该行业引起了极大关注。

但实际上，相对于天使投资者以及需要融资的企业而言，风险投资家仅为很少的企业提供了资本。请记住：美国这么大量的风险投资家每年仅投资大约三、四千家企业，相比而言天使投资者要为3万家企业提供融资。而且，风险投资家每年仅有大约一半资金投向新企业，其余投资则投向需要追加融资的现存企业。

风险投资家的投资偏好也非常狭窄。例如，2002年，20%的风险资本投资投向电脑软件产业。

风险投资家知道，他们正在进行有风险的投资，有些投资将不会成功。实际上，多数风险投资公司预期，大约15%~25%的投资会获得巨大成功，25%～35%的投资获得一定成功，25%~35%的投资能盈亏平衡，15%~25%的投资失败。获得巨大成功的企业，必须足以弥补盈亏平衡企业和失败造成的损失。

然而，对于合格企业来说，风险资本是权益融资的可行选择。获得风险资本融资的优点在于，风险投资家在商业界联系极其广泛，可向企业提供超出投资的许多帮助。合格企业按照与自己的发展时期相适应的阶段获取资金。风险投资家一旦投资于某家企业，随后投资就会按轮次（round）（或阶段）投入，这称为后续投资（follow-on funding）。

获得风险资本融资的重要部分是通过尽职调查（due diligence）过程，指的是调查潜在初创企业价值并核实商业计划书中关键声明的过程。

证明适合风险资本融资的企业，应该对那些与它们共同工作的风险投资家进行尽职调查，以确保他们与企业非常适合。创业者应该提问下列问题，并在接受风险投资公司的融资之前，仔细审查问题答案：

风险投资家拥有我们这个产业的经验吗？ 他们发挥非常积极的还是消极的管理作用呢？ 谈判双方的个性特征相协调吗？ 公司具有足够多“深口袋”或风险投资业内的广泛联系，以提供后续轮次的融资吗？ 对于风险投资公司希望得到以交换他们投资的我方公司股权比例，他们正进行具有诚意的谈判吗？

首次公开上市（IPO）

权益融资的另一种来源是，通过发起首次公开上市向公众出售股票。首次公开上市是企业股票面向公众的初次销售。当企业上市后，它的股票要在某个主要股票交易所挂牌交易。首次公开上市是企业重要的里程碑。

尽管企业上市有许多益处，但它是一个复杂而成本高昂的过程。首次公开上市的第一步是企业要聘请一家投资银行。投资银行（investment bank）是为企业发行证券充当代理商或承购商的机构，如瑞士信贷第一波士顿银行。投资银行担当企业的保荐人和辅导者角色，促成企业通过上市的整个过程。

一股新型的融资模式正在悄然改变传统的银行债权融资、投资机构股权融资，以及合作拍摄、多方投资、政府支持这几大方式，这种另类融资模式被俗称为“把电影当股票卖”。

电影和艺术品有本质不同。第一，艺术品是存量，它实际上是以一个即时的市场价格来表现投资人对艺术品价值的认同，电影是基于未来版权收益的预期，显然这种融资和未来的权益转让是一个增量的概念，这样的融资行为实际上是对电影产业提供了推动力；第二，艺术品市场是基于艺术品价值的认证，它有增长的空间，通俗地讲，艺术品值多少钱是无法估值的，因此它被炒作的可能性比较大，而电影是基于未来的收益权，收益权是相对稳定的一个值，比如《让子弹飞》和《唐山大地震》，任何一个投资人即使不需要很专业的背景也可以预计这部片子大概的水平，因此被恶意炒作的可能性不大；第三，份额投资跟电影行业现有的投资方式相比是一种新的模式，而不是颠覆传统模式的做法，新的模式的意义在于，它把电影制作和未来市场的发行、上映，或者从观众角度叫文化消费，变成一个透明的、工业化的生产链，跟艺术品权益份额拆分的挂牌转让，完全是两个概念。 　任何一个项目的确定跟团队和前期的安排都有关，包括剧本、导演、监制、演员，如果这些不到位的话，投资人根据什么来判断你这个项目的好坏呢？

中科智资本——拟推电影版权投资信托计划

同样，作为曾为电影《夜宴》获得5000万银行贷款提供担保的中国中科智担保集团有限公司的全资子公司中科智资本投资有限公司正在研发一个新产品，名为电影版权投资计划。该计划主要针对已完成前期拍摄70%以上的且预计在未来180天内上映的电影，发起版权投资信托计划。通过收购该电影的版权，并将该版权分拆成规范的标准份额，用类似理财产品的方式在公开市场募集资金，设立信托基金，实现制片方的融资。

也就是说，电影还没有上映，投资人就已经通过出售版权，拿到电影增值收益的一部分。这其中好处有三： 第一，加快了电影投资资金的周转速度。一部电影从制作到上映的周期是36个月，一般来说，真正的黄金产出阶段其实只有一年左右，即在放映日前和放映后是最可能产生收益的时间；第二，透过信托基金份额的发售，配售部分电影票，使得银行间接成为一个新的电影票预售系统。第三，在宣发方面，利用银行多媒体以片花形式实现对影片的宣发。

统计数据显示，我国一年生产五六百部电影，真正能上院线的只有100来部，即使进过院线的影片，也有大量过了一两天就被撤下的，其中，七八成的国产片并不能从影院票房中回收成本。

因为从播出时间来说，院线存有档期安排，既有黄金档也有垃圾档。一般讲，从下午六点到晚十二点是影院营业的黄金档期，其他时间则属于非主流的替补性营业时间，形成一个名义档期，其实是一个档期泡沫。一方面很多电影缺乏放映机会，另一方面，观众可选择的电影是院线决定的，而其瓶颈在于院线资源类型分布不均，这其中暗藏着电影市场的结构性问题。大家往往铭记赚钱的愉悦一刻，却常常遗忘赔钱的悲惨时段。

谈到电影版权投资计划的进展，中科智资本投资有限公司的董事总经理赵祥龙说，“我们正式审了超过3个项目，但最终评选下来还是放弃了。”我们的评选标准是：故事所表达的价值观要有吸引力；其次，影片应该有视觉冲击力和感染力；第三，电影主创团队必须拥有较正面的市场印象；第四，制作公司应该有一定实力；第五，财务管理规范。放弃的影片在这几方面都有硬伤。“这些缺失会让我担心它的票房有问题，票房有问题了还怎么还钱？怎么给投资电影版权信托计划的投资者带来回报？如果我们自己保底，也就是保证投资者的本金不被亏损，达不到回报就要自己贴钱。”赵祥龙不无担忧地表示。

据悉，被中科智资本否决的这个项目均即将登陆院线，而中科智资本并没有放弃再次寻找潜在投资价值项目的初衷。

企业融资的资本成本：

资本成本是企业在筹集和使用一定量资本是必须支付的代价。筹资成本是筹集资本时发生的费用，诸如银行借款的手续费、发行股票债券的发行费等就是典型的筹资成本。而用资成本则是在整个使用过程中发生的费用，其典型形式有资本的股息和红利、债券的债息、银行借款的利息等。用资成本的特征是定期多次发生于每一会计期间。从理论上讲，资本成本应该是筹资成本加上用资成本。因为筹资成本数额小，因而一般所考虑的资本成本主要是用资成本。用相对数形式来表达资本成本时，有如下公式：

资本成本（率）=实际用资成本/（实际筹资额-实际筹资成本）

上述公式的各项，一般按年确定指标口径，而且在计算包括权益资本和债务资本的具体每一种形式的资本成本时，上述公式中的实际用资成本是指企业因之而必须实际发生的现金流出量。也正是这一点，造成了债务融资与权益融资具体成本计算公式的区别。这一区别的关键在于它们是否属于税前抵扣项目，所有基于债务融资而发生的成本，按照各国例行税法，均属于税前抵扣项目，因而具有所得税抵减效应，具体而言，企业在权益融资上所实际支付的资本成本就是其所支付的股息、红利的账面金额；而在债务资本上所支付的资本成本则是其所支付的利息、债息等的账面金额再扣除其按所得税比例计算的部分。通俗地说，就是企业所支付的债息、利息等基于债务资本所产生的资本成本，其中相当于所得税率比例的部分是国家以其所得税支付的。这就是税前抵减项目的所得税抵减效应，依据上述分析，可以分别得到：

（1）权益融资的资本成本的计算公式

优先股资本成本=优先股年股利/（优先股实际融资额-实际融资费用）

普通股资本成本=普通股年股利/（普通股实际融资额-实际融资费用）

如果一个公司的股利是按照一个既定比率每年增长，则还有如下公式：

普通股资本成本=普通股年股利/（普通股实际融资额-实际融资费用/既定增长率）

（2）债务融资的资本成本的计算公式

债务资本成本的计算，则需要考虑所得税抵减效应。通常在债务成本资本诸如利息、债息等内容的名义数额上乘以所得税抵减效应系数“1-所得税税率”即可。

银行借款资本成本=借款利息*（1-所得税税率）/（银行借款实际融资额-融资费用）

公司债券成本=债券利息率*（1-所得税率）/（债务实际融资额-融资费用）

1．权益融资的优点

（1）权益融资所筹集的资本具有永久性。

（2）权益融资没有固定的股利负担。

（3）权益资本是企业最基本的资金来源。

（4）权益融资容易吸收资金。

2．权益融资的缺点

（1）成本较高。

（2）转移企业的控制权。

权益融资对股票投资价值的影响，无非是三种情况：提升、无影响、降低。最终的结果取决于融资对企业的业绩的影响程度。

多数情况下，权益融资对企业业绩的提升是肯定的，但业绩的提升并不意味着投资价值的提升，因为权益融资同时也使股本扩张，如果每股收益反而因为股本扩大而摊薄，股票投资价值的下降也是显而易见的。

短期来看，多数情况下，资金从投入到产出需要有个过程，因此，权益融资短期会摊薄每股收益，在股票价格不变的情况下，反而使股票的市盈率上升；同时，由于权益融资新增的净资产短期内没有马上产生效益，净资产收益率会有较大的下降，这两个因素都会对股票价格的上涨产生不利影响；但另一方面，由于公司净资产的增加，若股价不变，则市净率下降，这个因素又会对股价起支撑作用。

长期来看，权益融资是否会提升股票投资价值，取决于新增资产的效率。第一种情况，新增资产效率低于原有资产效率，会降低股票的投资价值；第二种情况，新增资产效率与原资产效率相同，对股票投资价值没有影响；第三种情况，新增资产效率高于原有资产（或与原有资产产生协同效应），可提升股票的投资价值。企业规模扩大可以降低固定成本占比，相对提高企业总体资产的效率，从而提升股票的投资价值，当然，这种规模扩张效果得以实现的前提是：有足够的市场容量能保证销售收入的增长。如果市场容量不允许，规模的扩张带来市场竞争的加剧，产品售价下降，那么规模的扩大反而使资产效率下降。

然而，中国资本市场存在着一个有趣的现象（我不知道这种现象是否是中国股票市场所特有），可以推翻上述第二种（甚至第一种）情况，即权益融资可以提升股票的投资价值，只要新增资金的效率与原有资金效率相差不要太大。

例1．A股票总股数20000万，当前股票价格30元，每股收益1元，每股净资产5元，所有者权益10亿。据此计算的市盈率30倍，净资产收益率20%，市净率6倍。现以每股25元价格增发4000万股，募集资金10亿元。假如新增资金净资产收益率可以达到16%，则增发后：

总股本：20000+4000=24000万股

净利润：20000*1+25*4000*16%=36000万元

每股收益：36000/24000=1.5元

所有者权益：100000+100000=200000万元

每股净资产：200000/24000=8.33元

净资产收益率：36000/200000=18%

若股价保持不变，则：

市盈率=30/1。5=20倍

市净率=30/8。33=3。6倍

显然，A股票增发后虽然资产效率下降（净资产收益率下降2%）但市盈率和市净率都大幅下降，股票投资价值反而提升。

例2．B股票总股数20000万，当前股票价格10元，每股收益1元，每股净资产5元，所有者权益10亿。据此计算的市盈率10倍，净资产收益率20%，市净率2倍。现以每股8元价格增发12500万股。

总股本：20000+12500=32500万股

净利润：20000*1+8*12500*16%=36000万元

每股收益：36000/32500=1.1元

所有者权益：100000+100000=200000万元

每股净资产：200000/32500=6.15元

净资产收益率：36000/200000=18%

若股价保持不变，则：

市盈率=30/1.1=27倍

市净率=30/6.15=4.88倍

同样的资产规模，同样的融资规模，但因为例1当前市价高，增发价格相对于每股净资产的溢价也高，例1增发的效果也远比比例2要好。在例1中，融资溢价400%，而在例2中融资溢价仅60%

第一种是基金组织，手段就是假股暗贷。所谓假股暗贷顾名思义就是投资方以入股的方式对项目进行投资但实际并不参与项目的管理。到了一定的时间就从项目中撤股。这种方式多为国外基金所采用。缺点是操作周期较长，而且要改变公司的股东结构甚至要改变公司的性质。国外基金比较多，所以以这种方式投资的话国内公司的性质就要改为中外合资。

第二种融资方式是银行承兑。投资方将一定的金额比如一亿打到项目方的公司帐户上，然后当即要求银行开出一亿元的银行承兑出来。投资方将银行承兑拿走。这种融资的方式对投资方大大的有利，因为他实际上把一亿元变做几次来用。他可以拿那一亿元的银行承兑到其他的地方的银行再贴一亿元出来。起码能够贴现80%。但问题是公司账户上有一亿元银行能否开出一亿元的承兑。很可能只有开出80%到90%的银行承兑出来。就是开出100%的银行承兑出来，那公司帐户上的资金银行允许你用多少还是问题。这就要看公司的级别和跟银行的关系了。另外承兑的最大的一个缺点就是根据国家的规定，银行承兑最多只能开12个月的。大部分地方都只能开6个月的。也就是每6个月或1年你就必须续签一次。用款时间长的话很麻烦。

第三种融资的方式是直存款。这个是最难操作的融资方式。因为做直存款本身是违反银行的规定的，必须企业跟银行的关系特别好才行。由投资方到项目方指定银行开一个账户，将指定金额存进自己的账户。然后跟银行签定一个协议。承诺该笔钱在规定的时间内不挪用。银行根据这个金额给项目方小于等于同等金额的贷款。注：这里的承诺不是对银行进行质押。是不同意拿这笔钱进行质押的。同意质押的是另一种融资方式叫做大额质押存款。当然，那种融资方式也有其违反银行规定的地方。就是需要银行签一个保证到期前30天收款平仓的承诺书。实际上他拿到这个东西之后可以拿到其他地方的银行进行再贷款的。

第五种融资的方式(第四种是大额质押存款)是银行信用证。国家有政策对于全球性的商业银行如花旗等开出的同意给企业融资的银行信用证视同于企业帐户上已经有了同等金额的存款。过去很多企业用这个银行信用证进行圈钱。所以国家的政策进行了稍许的变动，国内的企业很难再用这种办法进行融资了。只有国外独资和中外合资的企业才可以。所以国内企业想要用这种方法进行融资的话首先必须改变企业的性质。

第六种融资的方式是委托贷款。所谓委托贷款就是投资方在银行为项目方设立一个专款账户，然后把钱打到专款账户里面，委托银行放款给项目方。这个是比较好操作的一种融资形式。通常对项目的审查不是很严格，要求银行作出向项目方负责每年代收利息和追还本金的承诺书。当然，不还本的只需要承诺每年代收利息。

第七种融资方式是直通款。所谓直通款就是直接投资。这个对项目的审查很严格往往要求固定资产的抵押或银行担保。利息也相对较高。多为短期。个人所接触的最低的是年息18。一般都在20以上。

第八种融资方式就是对冲资金。市面上有一种不还本不付息的委托贷款就是典型的对冲资金。

第九种融资方式是贷款担保。市面上多投资担保公司，只需要付高出银行利息就可以拿到急需的资金。