水月轩位于翠湖湖心岛东面，东连金鱼岛，西接莲花禅院，是翠湖的中心游览区。清光绪二十八年（1902年），云南曲溪富家子弟蒋楦买下这块湖岛宝地，竖亭建楼，种荷植柳，垒筑假山，开办水月轩照相馆，兼营唱机唱片。

1906年，蒋楦又建了一家营业性电影场，次年春节正式开业，煤石灯光源，单机手摇放映，男女分座，据说放映的第一场电影就是日俄战争纪录片，慢慢地，水月轩就成为了翠湖的文化娱乐区。1913年，电影场因老板卷入伪造银币案被封，但“水月轩”沿称至今。1916年，昆明筹建自来水公司，租水月轩作办事处。1918年成立翠湖公园，在首任公园经理赵鹤清主持下，历时九年，基本定型昆明城的“中央公园”。从上世纪30年代开始，水月轩先后被圈为国民党市党部等机关的办公区，直至昆明解放。水月轩百年沧桑，原有建筑几无痕迹，仅遗1919年唐继尧所建的连通金鱼岛的铸铁栏杆小桥。1954年2月，昆明市文教局在水月轩举办新中国建国后的首届茶花展览。此后五十多年，水月轩与观鱼楼多次举办规模宏大的昆明市海棠花、菊花、四季花、杜鹃花、郁金香展览，成为昆明的赏花胜地。

1985年11月12日，红嘴鸥第一次飞临翠湖，1992年，“翠湖嬉鸥”列入昆明新十六景；1995年纪念海鸥进昆十周年，在水月轩安置“翠湖嬉鸥”大型石刻碑记；1998年又在水月轩新建以海鸥为主题的不锈钢雕塑“翔”；2005年海鸥入昆二十周年，雕塑“海鸥老人”落成，水月轩已成为西伯利亚红嘴鸥莅临昆明城的纪念园。