债务成本(Cost of Debt)是指企业举债(包括
金融机构贷款和发行
企业债券)筹资而付出的代价。 在企业不纳
所得税的情况下,它就是付给债权人的利息;在企业缴纳所得税的情况下,它等于利息乘以(1-税率)。
债务成本包括长期储款成本,债务筹资成本。由于债务的利息均在税前支付,具有
抵税功能,因此企业实际负担的利息为:利息×(1-税率)。
债务成本指
发行债券的成本与债券
收入总额的比率。其计算方法是: 通过求出能使发行债券净得资...再从这个外显债务成本率中扣除税金影响,即可算出税后债务成本率(新债券的边际成本率)。公式如下:kj=k(1-t)式中,k是
内部收益率,t是
边际税率。
如果需要计算债务成本的公司,没有
上市债券,就需要找一个可交易债券的可比公司作为
参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率,作为本公司的长期债务成本。
如果本公司没有上市的债券,而且找不到合适的可比公司,那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法,债务成本通过同期限
政府债券的
市场收益率与企业的信用
风险补偿相加求得:
由于利息可从
应税收入中扣除,因此,负债的
税后成本是税率的函数。利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本。
由于所得税的作用,债权人要求的
收益率不等于公司的税后债务成本。因此利息可以免税,政府实际上支付了部分债务成本,所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率。
财务拮据成本和代理成本的增大,都会抵消因负债税收屏蔽作用而增加的
企业价值。因此,在筹资的
税收筹划过程中,税收成本的降低与控制企业的
财务风险和
经营风险必须紧密结合在一起,不能盲目追求
长期负债的高比例,而应在降低税收成本与减少财务风险之间寻求企业的最优负债量,从而在保证安全的前提下最大限度地降低税收成本。由此可以得出:
1.
负债筹资是成本最低的
筹资方式。在企业的各项
资金来源中,由于债务资金的利息在
企业所得税前支付,而且,债权人比投资者承担的风险相对较小,要求的报酬率较低,因此,债务资金的成本通常是最低的。由于可以降低企业所得税负担,因而负债筹资可降低
综合资本成本,增加
企业收益。
2.成本最低的筹资方式,未必是最佳筹资方式。由于
财务拮据成本和
代理成本的作用和影响,
过度负债会抵消减税增加的收益。因为,随着负债比重的增加,企业
利息费用在增加,企业丧失
偿债能力的可能性在加大,企业的
财务风险在加大。这时,无论是企业投资者还是债权人都会要求获得相应的补偿,即要求提高资金报酬率,从而使企业
综合资本成本大大提高。
3.
最优资本结构是一种
客观存在。
负债筹资的
资本成本虽然低于其它
筹资方式,但不能用单项资本成本的高低作为衡量的标准,只有当企业总资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此,
资本结构在客观上存在最优组合。
二是债务
发行价格与其面值可能存在差异,从而在计算时按预计发行的价格的定价方法来确定其
资本成本,从财务含义上也就是先确定该债务的
投资报酬率(内部
要求报酬率IRR)然后确定其资本成本。