该理论主要由英国
经济学家霍特里（R.Hawtrey）在1913-1933年的一系列著作中提出的。
该理论认为，经济周期是一种纯粹的货币现象。 经济的周期性波动完全是由于银行体系交替地扩大和紧缩信用所造成。在发达的市场体系中，流通工具是指银行的各种信用工具，商人运用的资本主要来自于银行信用。当银行体系降低利率、扩大信用时，商人就会向银行增加借款，从而增加向生产者的订货。这样就引起了生产的扩张和收入的增长，而收入的增长又引起对商品需求的增加和物价上升，经济活动继续扩大，经济进入繁荣阶段。但是银行扩大信用的能力并不是无限的，当银行体系被迫停止信用扩张，而收缩信用时，商人得不到贷款，就会减少订货，由此出现了生产过剩的危机，经济进入了萧条阶段。在萧条时期，资金逐渐回到银行，银行可以通过某些途径来扩大信用，促进经济复苏。根据这一理论，其他非货币因素也会引起局部的萧条，但只有货币因素才能引起普遍的萧条。
纯货币理论认为货币供应量，外生经济周期理论和货币流通度直接决定了名义国民收入的波动，尤其以短期利率起着重要的作用。现代货币主义者在分析经济的周期性波动时，几乎一脉相承地接受了霍特里的观点。但应该明确肯定的是，把经济周期性环惟一地归结为货币信用扩张与收缩是欠妥的。