实质利率（Real Interest Rate）是指贷方牺牲消费的机会，而将资金让给借方先使用所应该获得的报酬。在贷方收回贷款之后，可能因为通货膨胀而使贷方所收回的本金无法购买到借贷之前的物品，为了弥补购买力的损失，贷方会要求相当于通货膨胀率的补偿。实质利率是指扣除通胀因素后的利率水平,它反映了借贷资金的实际购买力。是名义利率和通货膨胀率之间的差额。

根据费雪方程式，在存款期间的实质利率是：ir = in − p

其中p = 该段期间的实质通货膨胀率

而投资的预期实质回报是：ir = in − pe

in = 名目利率

ir = 实质利率

pe = 期间的预期通货膨胀率

2050年3月8日到期，票面息率为4.25%的英国政府债券的市场回报率为每年3.81%。假设可知这张债券的实质利率为2%，通货膨胀率等于原有利率溢价1.775%（假设不需要风险溢价，因此这张政府债券属于“无风险”）:

1.02 × 1.01775 = (1 + 0.02) × (1 + 0.01775) = 1.0381

这里假设我们可以忽略扩展式(0.02 × 0.01775 = 0.00035 or 0.035%)最不重要的部分，从近似形式的费雪方程式计算，即是2%+1.775%=3.775%，这数字跟3.81%非常接近。

当每年名义回报率3.81%，每张面值为100英镑的债券价格为107.84英镑；如果回报率为每年3.775%，每张面值为100英镑的债券价格为108.50英镑，或者略多于66便士。

2005年最后一季真正的政府债券市场交易平均交易额是1000万英镑。所以，每100英镑的债券的价格计算假若存在66便士的差异，交易则会有66000英镑的价差。