完全预期理论（Pure Expectation Theory，简称PE理论）：该理论认为，长期利率等于在长期债券到期前预期短期利率的平均值。

1、投资者希望持有债券期间收益最大。

2、投资者对特定期限无特殊偏好，他们认为不同期限的债券都是可以完全替代的。

3、买卖债券没有流动性溢价，一旦投资者察觉到收益率差异即可变换期限。

4、绝大多数投资者都可以对未来利率形成预期，并根据这些预期指导投资行为。

在以上假设条件下，预期是决定未来利率水平的唯一因素，只要能获得未来利率预期的足够信息和证据，就可以判断收益曲线的形状。当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线；当预期未来短期利率保持不变时，收益率水平曲线呈水平；当预期未来短期利率下降时，收益率水平曲线呈下降趋势。

假定投资者拥有一笔可以在两年内进行投资的资金。现在投资者有两种投资选择。一个是购买一张两年期的债券持有至到期日。另一个是先购买一张一年期的债券，在期满时收回资金，再购买一张一年期的债券，持有至到期日。按照完全预期理论的假设条件，这两种投资选择必须有相同的收益，否则人们就会选择收益较高的放弃收益较低的。所以，如果当前一年期的即期利率为10%，预期一年后的即期利率是8%，那么当前两年期的即期利率应是9%。

否则，如果两年期的即期利率高于9%，那购买两年期债券将获得更高收益，人们会纷纷购买两年期债券，使其价格上升，利率下降，最终使两年期的债券的利率与短期利率的预期完全相同。如果投资者的投资期只有一年，他也可以有两种投资选择。一种是购买一张一年期的债券，持有至到期日。另一种是购买一张两年期的债券，一年后卖出。如果两年期的利率大于一年期利率和预期一年后一年期的即期利率的平均值，那么两年期债券再一年后的预期价值将大于一年期债券的一年后的预期价值。

于是人们将偏好两年期债券，使两年期债券的价格上升，利率下降。

因此有（1+i1）(1+ei1,2)=(1+i2)2, 式中，i1代表一年期的即期利率，i2代表第二的即期利率，ei1,2代表预期一年后的一年期的即期利率。

展开上式得：1+i1+i1ei1,2+ei1,2=1+2i2+i22 由于i1ei1,2与i22很小，可以忽略掉。则得：i2=(i1+ei1,2)/2

将此式扩展，n周期的即期利率in=(i1+ei1,2+ei2,3+…+ein-1,n)/n

在今后5年，预期一年期债券的利率为5%，6%,7%,8%，9%。则两年期、三年期、四年期、五年期债券的即期利率为：5.5%,6%,6.5%,7%。

完全预期理论可以很好地解释利率的同向波动。因为如果短期利率上升，人们将会提高对未来使其短期利率的预期，所以，长期利率也会上升。也可以较好地解释用收益率曲线表示的利率期限结构在不同时期变动的原因，但它最大的缺陷是“忽视了投资于债券或类似于票据上的内在风险”。为了克服这个缺点，人们又提出了流动性升水理论加以解释。