上集：乾坤五绝退隐多年，五绝之一夺魂旗突重出江湖，大开杀戒，在白龙堆杀害十二个武林高手，更杀掉常家庄一门三杰，凶手每次行凶后都留下夺魂旗作为记号，一时间江湖上人心惶惶，人人自危。上官灵随师傅闯荡江湖，因误取插于尸阵的骷髅小旗，惹来夺魂旗追杀。五绝之一蒲琨之子蒲铿风闻夺魂旗作恶，仗义除害。常碧云随罗刹教教主潘三娘学武，返家发现家人遭夺魂旗毒手，矢志复仇，上官灵、蒲铿亦至常家庄共商对策。上官灵等设计引夺魂旗现身，双方恶斗，夺魂旗见对手不敌受伤，竟手下留情而去。上官灵、铿得三娘救走医治。上官灵却被再度现身的夺魂旗重伤，奄奄一息。
下集：夺魂旗第三度出现，竟替上官灵疗伤，上官灵顿悟江湖上有真假夺魂旗。夺魂旗偕道人钟离哲往访潘三娘，邀她助阵与乾坤四绝比武，以称霸武林。比武之日，上官灵、常碧云、蒲铿随四绝赴会，竟见三位夺魂旗同时现身。原来作恶多端的夺魂旗为九毒书生
姬天缺假扮，欲借比武暗害群雄；丐帮首领诸明知有假冒者作恶，亦扮作夺魂旗展开追查；真正的夺魂旗实为假意与姬天缺合作以便暗中监察的钟离哲。众人恍然大悟，合力把姬天缺杀死。钟离哲喜让诸明接任成为新夺魂旗，继续行侠仗义。