增量发行 Additional Issuance

另一个所常用的新股发行方式是存量发行。存量发行是原始股东把持有的股份出售给投资者而上市的方式。两者之间存在一定的差别：

（1）增量发行使总股本增加。而存量发行不改变总股本。

（2）增量发行募集的资金归上市公司所有。存量发行所募集的资金归原始股东，某种程度上相当于股东提前套现。

（3）增量发行有利于改变上市公司的财务状况和壮大公司实力，从而创造进一步发展的需要。存量发行的资金归于发起人，对公司的基本面变化较小，在管理上甚至有弱化的可能。

（4）增量发行会引起公司净资产和市盈率的变化。存量发行不会引起这种变化。

（5）增量发行引起原有股东持股比例较小。而存量发行较大的改变了持股比例。

（6）增量发行容易引起超募及炒作。而存量发行不太会引起超募，供应量有保证。

（7）存量发行更容易引进战略投资者。

从各国和地区的IPO实践来看，存量发行在成熟市场应用较为普遍，包括美国，欧洲，日本，中国香港等。中国曾经经历过一段时间的存量发行，但2002年6月23日A股停止存量发行之后，一直只采用增量发行的方式来进行IPO。近来，不断有专家呼吁A股重新引入存量发行的可能性。但是前提是公司法的修改以消除法律障碍。

其实，不管是存量发行还是增量发行，关键在于制度和运作的规范，确保证券市场的公平、公开、公正的基本原则。