大丰企业公司总经理张一卿投机失败，诱使时代理发馆三号理发师杨小毛冒名代其向登报征婚的“华侨富翁的女儿”范如华求婚，冀得巨资挽救公司破产，范如华实为年轻寡妇，因贪图生活享受，想利用征婚方式物色一“财貌双全”的丈夫。双方见面时，唯恐露出破绽，因而闹出不少笑话，幸好双方都未识破，顺利订婚。范如华急于偿还积欠房金，杨也要归还装阔所负债款，都把希望寄托在对方身上，都想提前结婚。不料结婚当天早晨，彼此发现了对方的真实身份，于是关系破裂，互相对骂是无耻骗子，婚礼告吹。范如华遭此打击，又从应征者中物色一个做大官发大财的老头子，见面后又不愿意。最后，范、杨二人都觉悟到这种互相欺骗的痛苦，撕下了冒充绅士淑女的面具。范如华参加了理发店的工作。杨小毛和范如华，七号理发师和陈国芬结成了两对幸福美满的夫妻。
1946年年底，文华公司拟拍摄桑弧编写的喜剧电影剧本《鸳鸯蝴蝶》拟开拍，最初谈定由陈燕燕主演，但陈燕燕后来觉得自己生平未演过喜剧，怕演不好，商请另换悲剧剧本。于是文华公司另外为她打造了电影《不了情》，由桑弧执导。而《鸳鸯蝴蝶》则易名《假凤虚凰》，文华安排由刚涉足影坛的话剧导演黄佐临执导。虽然喜剧是黄佐临偏爱的艺术形式，他在舞台上也导演了不少喜剧，但拿到剧本后，他却并不喜欢，向公司青示不愿意拍摄。然而，由于一时找不到合适的导演，黄佐临只好勉强接受了这个任务并认真完成了影片。
该片充满了轻松的感觉，结尾的处理尤其可爱，没有喊口号，而靠的是人物的觉悟。（
曹禺评）
该片是一部有益于世道人心的影片，编剧的用心是在笑中提倡自食其力的劳工神圣观念。片中“当铺”一场戏，把高潮放在当铺的一出一入，喜剧的手法，悲剧的内容，编导可以说是聪明透顶。（中国戏剧家协会理事
李健吾评）
该片深刻揭示了十里洋场巧取豪夺、尔虞我诈的社会氛围对小市民的毒害，尤其对那种“只重衣衫不重人”的陋习给予善意的嘲讽。导演手法洗冻流畅，格调风趣隽永，雅俗共赏。影片的民族风格也非常鲜明，编导善于汲取中国古典戏曲讲究“立主脑”“减头绪”“密针线”等艺术传统，使全片叙事脉络单纯而又一波三折。全片的场景相当集中，时空结构具有室内剧特征，编剧合理挖掘各种时空“巧合”，节奏紧凑明快，将重场戏与过场戏有机地融为一体，绝无多余冗笔。作为一部有品位的幽默喜剧，它的搞笑情节并非仅仅博人一笑廉价噱头，而是含有一定的人生况味。石挥在片中以令人信服的演技演活了三号理发师，形神兼备地把握“慢半拍”与“快半拍”的表演火候，既夸张又不失分寸，使其成为中国喜剧电影画廊中一个富有艺术魅力的典型。（上海交通大学教授
李亦中评）
该片并不高蹈国家民族意识形态，而是表现在烽火杀戮与金钱社会的折缝中勉力过日子的普通市民，在朴质而功利的人情世态下发生爱情悲喜剧。全片巧妙通过一系列偶然的阴差阳错的生活细节，展示世俗的折磨，具有温情讽喻的效果，对以金钱和权势为荣耀、卖弄与夸张、沾沾自喜与患得患失、故作风流与感伤彷徨等都市传奇道德风景，一一做了大胆表现与展露。其辗转推衍而富幽默感，以及影片创造出的过人的喜剧效果，与《一江春水向东流》等社会派电影常有的悲愤情绪与沉甸甸的感觉迥异。影片结构精致，剧情脉络清晰，人物形象生动自然，富有较强的真实感和喜剧意味。（中国艺术研究院电影电视艺术研究所所长
丁亚平评）