《令人惊艳的十年》是2014年法律出版社出版的书籍，作者是珍妮特·耶伦。

美联储历史上首位女主席珍妮特·耶伦唯一著作！ 　著名经济学家巴曙松领衔翻译！

揭示“令人惊艳的1990年代”的美国，何以实现高增长、低通胀、低失业！

浓缩了耶伦的货币政策思路，带你看清未来金融趋势！

在可预见的未来，20世纪90年代后半期美国的经济繁荣很有可能成为衡量经济好坏的绝佳标准。在那一时期，平均经济增长率达到了4%；生产率增长方面，1973年至1990年平均增长率仅为1.4%，而20世纪90年代后半期几乎是这个数字的两倍；失业率到90年代末已从1992年的7.8%降到了4.1%；与经济学家普遍认为的在繁荣期通胀率通常较高相反，平均通胀率仅为2.9%。当然，最受瞩目的但也许也是最没有用的统计数据是道琼斯指数，从1990年的不足3000点飙升到了2000年的超过11700点。未来很多年，经济专家很有可能为了这些统计数据的意义展开激烈的争辩，也证实了持怀疑态度的少数派的观点，即高就业、高增长和低通胀是可以并存的。为了帮助读者了解当时的状况，耶伦和布林德带领读者回顾那个令人惊艳的年代，以及解释“令人惊艳”之所以令人惊艳的原因。

珍妮特·耶伦（Janet L. Yellen），美国经济学家，现任美联储主席。1946年生于纽约州布鲁克林，美国布朗大学经济学学士，耶鲁大学经济学博士，柏克莱加州大学哈斯商学院名誉教授。由前美国总统比尔·克林顿提名，耶伦曾于1994年至1997年任职美联储委员会委员，1997年至1999年任职美国总统经济顾问委员会主席。2004年担任旧金山联邦储备银行行长，2009年轮任联邦公开市场委员会委员。2010年美国总统奥巴马提名珍妮特·耶伦出任美国联邦储备委员会副主席。2013年美国总统奥巴马提名珍妮特·耶伦接替伯南克出任美联储主席。最终参议院以56票对26票的表决结果通过了对耶伦的提名。耶伦是美联储百年历史上第一位女性掌门人，也成为了自上世纪80年代以来保罗·沃尔克之后的首位民主党主席。

艾伦·布林德(Alan S. Blinder)，美国经济学家，任教于普林斯顿大学，生于1945年，普林斯顿大学经济学学士，麻省理工学院经济学博士，曾于1993年至1994年担任美国总统经济顾问委员会委员，1994年至1996年担任美联储委员会副主席。他最近的学术著作关注货币政策和中央银行的研究，在《纽约时报》、《华盛顿邮报》和《华尔街日报》撰写专栏文章，最近的著作为《当音乐停止之后》（After the Music Stopped）。

[译者介绍]

巴曙松，国务院发展研究中心金融研究所副所长，研究员，博士生导师，中国银行业协会首席经济学家，现任哥伦比亚大学高级访问学者，是国务院发展研究中心重点基础研究领域“国际经济金融结构研究”负责人。享受国务院特殊津贴专家，还担任中国宏观经济学会副秘书长、商务部经贸政策咨询委员会委员、中国银监会中国银行业实施巴塞尔新资本协议专家指导委员会委员、中国证监会并购重组专家咨询委员会委员、香港特别行政区政府经济发展委员会委员等。先后担任中国银行杭州市分行副行长、中银香港助理总经理、中国证券业协会发展战略委员会主任、中央人民政府驻香港联络办公室经济部副部长等职务，曾担任中共中央政治局集体学习主讲专家。

译者序

前言

一、引言

二、背景

三、时滞效应和美联储持续宽松的货币政策

四、财政转折点——1993年的预算协议

五、1994—1996年，美联储引导经济软着陆

六、美联储按兵不动，菲利普斯曲线默契配合

七、按兵不动政策的结束

八、生产率增长与计算机价格

九、1999年及以后的货币政策

十、奇迹般消失的财政赤字

十一、结论——政策的经验教训

/令人惊艳的十年前言/前言

要理解20世纪90年代后半期美国经济增长到底有多强劲，最好的方式也许是回顾一下当时的分析师投入了多少精力来预测那次繁荣的结局。大量对于经济衰退是采取“软着陆还是硬着陆”的预测，都有一个共同的特性，即这些预测都似乎反映出一个潜在的信念——当时的经济已经繁荣到了令人难以置信的程度。有些人将此称为“金发女孩经济”（Goldilocks economy）——经济既不太热，亦不太冷，刚刚好。民主党人将此归功于克林顿政府的政策，一些共和党人则尽力将此解读为20世纪80年代里根总统的政策的滞后成果。也许经济形势大好的原因并不简单，但是有一种说法很少受到争议，即政策与好运的联合作用为大多数美国人创造了良好的经济环境。

实际上，在可预见的未来，20世纪90年代后五年美国的繁荣很有可能是衡量经济表现好坏的绝佳标准。在那一时期，平均经济增长率达到了4%，生产率增长方面，1973年至1990年平均增长率仅为1.4%，而20世纪90年代后半期几乎是这个数字的两倍；到90年代末失业率已从1992年的7.8%降到了4.1%；与经济学家普遍认为的在繁荣期通胀率通常较高相反，通胀率仅为2.9%。当然，最受瞩目的但也许也是最没有用的统计数据是道琼斯指数，从1990年的不足3000点飙升到了2000年的超过11700点。

未来很多年，经济专家很有可能为了这些统计数据的意义展开激烈的争辩。经济发展状况不仅与20世纪后20年迥然不同，也证实了持怀疑态度的少数派的观点，即高就业、高增长和低通胀是可以并存的。

由于20世纪90年代的经济表现引发的疑惑如此之多，世纪基金会和罗素·塞奇基金会开展了一项联合研究以探究从这十年经济中可以学到的经验，尤其是低失业、低通胀和高增长意想不到的共存。我们有幸请到了诺贝尔经济学奖得主、麻省理工学院名誉教授罗伯特·索洛（Robert Solow）和普林斯顿大学本德海姆金融中心的经济学和公共事务学教授、《经济学展望杂志》（The Journal of Economic Perspectives）的编辑艾伦·克鲁格（Alan Krueger）来担任此项研究工作组的联席主席。索洛和克鲁格集结了一群优秀的经济学家来进行研究，就一系列的论文话题展开探讨，特别是对造成20世纪90年代经济表现的劳动力市场政策和其他经济政策进行了研究。之后，这些论文将会独立成册出版。除此之外，罗伯特·索洛正计划将小组的研究成果集结成书，奉献给广大的读者。

作为整体工作的一部分，该工作组的两位成员——他们都是20世纪90年代在经济政策制定中扮演关键性政府角色的杰出经济学家——答应详细描述他们对经济走势的独家内幕观点和对造就“黄金十年”（golden decade）的政策的看法。一位是艾伦·布林德（Alan Blinder），他是普林斯顿大学的经济学教授，曾效力于克林顿总统第一届任期的白宫经济顾问委员会（the Council of Economic Advisers），1994年至1996年年初担任美国联邦储备系统理事会（the Board of Governors of the Federal Reserve system，以下简称美联储委员会）副主席。另一位是珍妮特·耶伦（Janet Yellen），她是加利福尼亚大学伯克利分校（the University of California at Berkeley）的工商和经济学教授，曾于1994年至1997年在美国联邦储备委员会（Federal Reserve Board）任职，后担任克林顿总统第二届任期末的白宫经济顾问委员会主席。在本书接下来的篇章中，两位作者将与读者深入而坦率地交流对20世纪90年代整体经济状况有影响的每一个财政和货币政策、政治事务和偶然事件的看法。这些探讨很重要，对今后美国的经济研究和政策制定都有潜在而重要的启示意义。

为了帮助读者了解当时的状况，两位作者带领读者回顾了20世纪80年代大幅减税及和平时期背景下出现的前所未有的赤字所带来的后果。尽管里根政府言辞上反对政府的管控举措，但有些奇怪的是，公共部门对经济的干预仍然非常多。由此形成的不寻常的财政状况与一些美国历史上最紧缩的货币政策产生了激烈的碰撞，而紧缩的货币政策被认为是治愈20世纪70年代后期能源和商品驱动的通货膨胀所必需的特效药。

到了20世纪90年代，政策方向发生了重大转变，老布什总统和克林顿总统都签署了重要的增税法案。之后，克林顿政府成功制定了一系列预算案，将巨额赤字戏剧性地扭转为巨额盈余。这一时期，从美国国会预算办公室（Congressional Budget Office）预测的大幅修订之中，可见盈亏转变之大。例如，国会预算办公室1997年预计2001财年赤字为1670亿美元，而三年后则预测2001财年会盈余2350亿美元。（由预测数字的巨大反差可见，国会预算办公室预测今后十年甚至更长时间内，要求大幅减税或者大幅增加开支的提案会大大减少。）更难以置信的是，有些分析家甚至开始思考政府完全偿清债务、公众手中没有美国国债时会产生什么样的后果。

对于这一切而言，运气起到了举足轻重的作用，但凡谈及20世纪90年代繁荣的原因，都不可避免地要提及这一因素。布林德和耶伦对此做了细致的研究。过分夸大运气环境的作用对分析来说可能是危险的。20世纪90年代制定的政策对促进增长、降低通胀有着深远的影响。当然，如果想要获取对未来有真正启示意义的经验和教训，我们需要研究在这十年里我们做对了什么，而不是仅仅寄托于好运的再次降临，此外还要记住政策制定者选择什么政策的过程并不简单。20世纪90年代的税收已经是征收有度、花费有限，这向金融和商业部门以及国外投资者表明，国家的财政政策已经与巨额赤字时期截然不同了。至于货币政策，美联储对保持远高于预期的增长率表现出了令人吃惊的意愿。在此过程中，中央银行表现出了异乎寻常的灵活性，即便是在失业率从6%到5%再到4%的一降再降之时仍保持扩张性政策。

总的来说，也许20世纪90年代最有趣的事情就是，这十年的经济表现证明了我们以往对经济增长最乐观的判断都显得太过悲观。这对于我们今后应该如何构建经济发展的蓝图和评判政策都会产生重大影响。在经济潜在增速较高的情况下，如果维持经济以较慢的速度增长，就需要更加充分的理由。如果我们掌握了维持20世纪90年代前所未有经济繁荣的方法，那么我们国家所面临的很多紧迫问题都会迎刃而解。例如，我们既可以为社会保障（Social Security）和医疗保险（Medicare）提供资金，又可以满足教育和基础设施改善的要求。这并不意味着我们可以避免经济的周期性波动——仍然会存在经济上行期和下行期——也不是说我们不需要努力而任由命运去主宰美国经济的发展。但是，也许我们可以更大的自主性去决定美国这艘经济巨轮的航向，我们可以做出或好或坏的选择。布林德和耶伦的这本重要的著作就是要帮助我们理解这一点。

理查德·C.莱昂内埃里克·华纳